构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局，是党中央根据当前国内外新形势作出的重大战略抉择，对推动“十四五”时期我国经济社会发展具有重要意义。要完成好这一重要任务，必须坚持以习近平新时代中国特色社会主义经济思想为指引，把以人民为中心的发展思想和新发展理念内化到新发展格局的构建过程中，通过深入推进供给侧结构性改革和建设现代化经济体系，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。

        船到中流浪更急，人到半山路更陡，新征程在“更多逆风逆水的外部环境”之下压力增大、挑战增多，更需要广大党员干部筑牢以人民为中心的宗旨观念和发展理念，切实增强机遇意识和应对风险挑战的能力，聚焦群众最急最忧最怨最盼最愁的“急难险重”，发扬斗争精神，树立底线思维，在育先机、开新局中牢牢把握发展主动权，初心如昨、续写实干，争当新时代的为民奋斗者。下面，我结合金融工作，对构建新发展格局谈几点思考。

        一、学习“新发展格局”意义重大

        党的十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》明确指出：要“加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这在党的全会历史文献中是第一次。进入新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，是由我国经济社会的理论逻辑、历史逻辑、现实逻辑决定的。进入新发展阶段明确了我国发展的历史方位，贯彻新发展理念明确了我国现代化建设的指导原则，构建新发展格局明确了我国经济现代化的路径选择。这三个“新”，是党的十九届五中全会精神的核心要义，深入把握这三个“新”，对于全面贯彻落实党的十九届五中全会精神，确保全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步，意义重大。

        二、创新“新发展格局”下的金融实践，探索“特殊资产处置”新业务

        习近平总书记指出：“国家强，经济体系必须强。只有形成现代化经济体系，才能更好顺应现代化发展潮流和赢得国际竞争主动，也才能为其他领域现代化提供有力支撑。”推动创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展，前提都是国家安全、社会稳定。没有安全和稳定，一切都无从谈起。随着我国目前供给侧结构改革进程不断推进，特别是在经济下行周期中，特殊资产供给也将逐渐增长，市场日趋活跃。

        信托作为第二大金融业态，要立足新发展阶段，坚持回归金融本源，坚持服务实体经济，提高直接融资比重，积极探索“特殊资产处置”创新发展模式以及产业赋能模式，切实落实新发展理念，发挥资本市场对于推动实体经济高水平循环的枢纽作用，在服务融入新发展格局中展现新作为。

        （一）特殊资产行业发展概况

        近年来，特殊资产规模一直持续提升，且路径日趋多元，并呈现出银行类金融机构、非银行类金融机构和非金融机构全方位供给的格局。银行类金融机构依然是产生特殊资产的主要领域，尤其是伴随经济结构调整的推进，中小银行的风险将会进一步暴露，部分中小型银行已进入破产序列。非银行金融机构特殊资产爆发集中。受到政策调控以及经济形势等多方面因素影响，全国区域内到期债券违约等问题将继续蔓延，非银行金融机构中信托行业和证券行业或将成为特殊资产重灾区。非金融机构领域，在经济下行、贸易摩擦、疫情冲击等因素影响下，企业经营压力增长，偿债能力堪忧，应收账款及应收票据回收难度上升，将沉淀为巨额坏账增加市场特殊资产规模。整体而言，特殊资产经营机构数量增长迅速，行业规模不断扩大。将特殊资产市场格局由原来的“四大AMC”寡头市场逐步分化为“5+2+银行系+外资系+N”的多元化格局，行业集中度降低，市场化程度得以进一步加强。

        经济手段和政府支持协同推进逐渐成为当前特殊资产经营的主导模式。现阶段特殊资产集中出现的问题企业，通常由于不规范融资行为比如非法吸收存款，P2P、高息民间借贷等无法延续，或产业政策调整，导致市场风险积聚，表现为资金链紧张以致断裂，只能通过对外进行大量借款应对到期债务，从而导致企业债权债务关系更为复杂，潜在债务难以调查，无法具体确定债务金额。由于企业借款较多，对外抵押资产情况也较为复杂，大量存在重复抵押、保全查封、冻结资产等情况，对特殊资产收购造成较大困难；各家债权人利益难以调和，导致业务开展进度缺乏效率。当地政府通常借助市场化运作方式，积极利用政府资源，引入战略投资人，以时间换空间为企业争取更多的喘息机会以渡过疫情下的经济危机，最终化解社会不稳定风险。因此在2020年度，逐渐产生政府与市场联动化解特殊资产的新态势。特殊资产处置专业能力仍不能匹配多样化特殊资产类型。在国内经济仍处于“三期叠加”阶段，伴随中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情冲击等大背景下，加上各金融机构经过前几年的大量出表，相继而来的特殊资产可能呈现出“大”且“难”的特点。因此，传统的特殊资产处置方式已不能满足当下的处置需求。然而，目前特殊资产市场上的各个参与主体估值方法过于简单，简单的用破产清算法、诉讼执行清收静态估值，而没有利用全面的金融知识、企业管理经验，综合利用各种金融手段去组合优势资源，提升特殊资产的价值从而获取更高的处置收益。

        由于下游投资者匮乏，特殊资产流转效率依然较低。统观国内特殊资产行业格局，可以发现，一级市场活跃度高于二级市场，究其原因，主要是因为AMC受到监管政策的引导，逐渐回归主业，加大不良收购力度。地方AMC伴随着专业能力的不断提升，市场嗅觉越发敏锐，业务开展也出现较大幅度的增长。但相较于一级市场而言，全国范围内特殊资产交易二级市场普遍不甚活跃，除江浙和广东地区之外，社会与民间资本参与程度普遍较低，在一定程度上制约了特殊资产的交易流转，这就为信托进入这一市场提供了机会。

        （二）信托公司在产业链的定位

        在经济形势下行的压力下，特殊资产的规模可能不断增长、处置周期也变长，提高了特殊资产市场的资金需求和处置成本。信托公司可依托自身专业能力与资源，以财务顾问的身份，提供特殊资产业务撮合、关键资源整合、债务重组方案设计等综合服务；也可以战略投资者的身份收购特殊资产，以最优方案盘活特殊资产，完成对资产的重新赋值；或以融资方式支持战略投资者完成收购，以机构投资者身份购买其他处置主体发行的特殊资产业务产品。

        自2016年以来，越来越多的信托公司尝试开展特殊资产业务。从落地业务情况看，大多数信托公司参与特殊资产业务以试水为主，如不考虑特殊资产证券化业务，每年投资规模在100亿左右。按照风险暴露和资产处置的前后阶段来看，信托参与特殊资产业务方向大致可分为项目流动性纾困、债券特殊机会投资、困境债务重组、不良债权投资、特殊资产证券化、企业破产重整、司法拍卖配资等七大类场景。

        （三）开展特殊资产处置业务对于公司转型发展的意义

        盘活特殊资产从宏观层面有助于推动经济新旧动能转换，微观层面上有助于健全市场出清的机制，推动低效率资产向高效率资产的置换。信托公司开展特殊资产处置业务，既是积极发挥资产管理的优势，从被动向主动转型深挖资产管理能力的良好契机，也是化解金融风险、服务实体经济、实现企业社会责任的应有之义。在开展特殊资产处置业务过程中，信托公司可紧密围绕地方政府需求，与企业内部证券、政信、产业投资等各项业务形成联动，推动与地方政府的深度合作，参与地方建设，积极推动衍生项目的落地。同时对于优化公司的人才队伍结构，提升人才队伍的市场开发能力、专业能力和综合协调能力，以及培养领军人才和投资领域的顶端人才，提供了良好平台。

        2021年是“十四五”开局之年，我国进入新发展阶段，基础更加坚实，制度优势显著，经济韧性强大，治理效能提升。信托行业转型的路径日渐清晰，进入转型发展的“新常态”。作为贯彻落实“新发展格局”的一个落脚点，公司后续要将特殊资产处置业务作为一个重要转型方向，进一步建立与业务相适应的内部管理机制，积极寻求突破资金瓶颈的路径，多方位组合优势资源企业，形成业务合作联盟，为提高经济运行质量、构建“新发展格局”不懈努力。

        长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。我们充满必胜的信心，更将不忘初心、砥砺奋进，为公司高质效发展作出新的更大贡献。